從10月份下旬開始，PTA開啟跌價模式，PTA現貨價格從10月16日的現貨價格3405元/噸一直跌至11月5日現貨價格3150元/噸，而截止11月中旬依舊沒有擺脫歷史低區間的困擾。除了下游需求訂單轉弱外，國際油價以及海外事件影響以及聚酯開工提升有限。況且投產周期以及供應增加預期當中，PTA偏弱走勢則又是情理之中。

近期PTA行情走勢著實讓人不忍直視，同時也印證了市場之前偏弱的預期觀點，截止至11月5日，PTA加工費已經下降至500元/噸以下。這是繼疫情之后的PTA加工費的首次跌破五百。

當前，PTA的價格和加工費都雙雙處于歷史低位，那是不是PTA企業已經嚴重虧損呢？企業為什么還不停產？為什么價格這么低，一些龍頭企業還不斷推出擴產計劃呢？

現在的PTA企業到底賺不賺錢？

價格這么低了，企業還有錢賺嗎？關鍵就在企業的加工成本控制上面。化工行業有一個很重要的現象是，裝置結構決定加工成本。不同的裝置結構決定了生產同一種品種的加工成本不同，老裝置的加工成本高一些，新裝置的加工成本低一些。

新裝置的加工成本之所以低，主要是原料轉化率提高，原料的單耗下降，也就是消耗同樣的原料，新裝置能得到更多的成品，所以，隨著裝置不斷升級，新裝置的加工成本是不斷降低的。

決定加工成本的另一個重要因素是企業規模。經濟學里面有個概念叫做規模經濟，隨著產量規模不斷擴大，平均成本是不斷降低的，這種現象也叫“邊際效應”。簡單來說就是規模越大的企業，邊際效應越高，平均成本越低。

卓創資訊把裝置分為三類，A 類是產能在 140 萬噸以下，B 類是產能在 150-220 萬噸之間，C 類是 220 萬噸以上。根據規模效應，C 類裝置的加工成本zui低，A 類裝置的加工成本zui高。從目前情況來看，三類裝置的結構占比大體上是A：B：C=3：2：5；有業內人士估算：B 類裝置的完全成本在 450 左右，A 類裝置的完全成本在 700 多。也就是說，當前463的加工費，B類裝置僅僅能勉強打平，不虧損，A類裝置已經要虧損240元左右。

那是不是行業就干不下去了呢？不一定！目前裝置zui先進，成本zui低的是恒力石化 4#裝置，它的 PTA 完全生產成本只有 319 元。而扣除攤銷和折舊之后的可變成本只有256元。

這里要強調一點，經濟學中看微觀企業是否繼續生產，不是看價格是否跌破完全成本，而是看是否跌破可變成本，也即從完全成本中扣除攤銷和折舊之后的成本。也就是說，目前463元的加工費，恒力石化還有150元左右的利潤空間，離被迫停產還有210元的空間，人家日子過得好著呢。

所以，你就明白，為什么越是龍頭企業價格壓得越低，還要不斷地擴產能，上新裝置，人家正好借這個機會壓低價格把你們那些落后的產能以及規模小的企業給淘汰出局?，F在正是他們搶占市場份額的zui佳時機。

另外，大家一定要特別注意這個數字，當前zui先進的裝置水平下，PTA的成本底線是256元，也就是如果 PTA 的加工費低于 256 元，業內就真沒有人能賺錢了，所以理論上這個值就是PTA加工費的底線。如果連zui先進的裝置都沒法賺錢了，行業內就真沒人愿意干了。

產能將達1億噸

未來PTA的核心競爭力靠什么？‍

PTA的問題主要是產能絕對過剩，今年四季度至明年一季度，PTA新產能還將逐步釋放。

自2019年開始，國內PTA行業開啟史上第二次集中擴能期。據統計，繼2019年5月四川能投100萬噸裝置投產后，同年11月新鳳鳴一期220萬噸裝置成功投入運營。緊接著2020年1月新疆中泰和大連恒力石化四期相繼投產，產能合計370萬噸。在不到一年的時間里，PTA產能增長690萬噸，增幅高達13%。

后期恒力五期也即將建成，新鳳鳴二期計劃9月投產，同時2020年福建百宏、新疆藍山屯河、江蘇虹港石化以及寧波逸盛都有投產計劃，共涉及產能1710萬噸。如果這些新產能均如期釋放，預計至2020年底國內PTA總產能將達到6953萬噸，產能增速為32.6％。

經過這幾年的整合、收購、重組以及擴張，恒力、榮盛、恒逸、盛虹及桐昆等民營企業崛起，隨著一體化項目的投產，生產企業進一步加大市場的掌控能力。未來幾年我國PTA產能仍將保持大幅增長，民營企業仍然是擴產的主力軍。

國外疫情依然嚴峻，國內需求仍待恢復，加工差維持低位，加之原油續跌，成本端難以有較強支撐。

整體來看，成本市場預期仍以震蕩為主，目前暫無刺激性因素指引。PX自身供需加工差稍有改善，供需方面暫無明顯矛盾，但380萬噸的社會庫存仍舊是制約PTA上行的關鍵因素。并且PTA在投產周期當中，PTA上行動力實屬有限。但按照成本估值測算，成本端缺乏深跌邏輯，成本估值下方空間有限。PTA市場偏弱震蕩為主。

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